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黑马股票推荐2020.3.17黑马股分析

来源:投资理财网 日期:2020-03-17 09:25 分类:股票理财 (读取表格请使用键盘左右键)

  赞宇科技(002637):业绩快报符合预期 有望三年再造一个赞宇

  类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:杨林/黄景文/周峰春 日期:2020-03-16

  事件:公司发布业绩快报,2019 年全年实现营业收入64.7 亿元,同比-8.4%;实现归母净利润3.6 亿元,同比+105%;其中2019Q4 实现营业收入18.8 亿元,同比-12.5%,环比+32.4%;实现归母净利润1.3 亿元,同比+375%,环比+105%。

  公司全年营收降低,系剥离南通凯塔所致。公司于2019 年6 月将南通凯塔60%股权以10507 万元转让至科翔高新,南通凯塔自2019 年6 月不再纳入公司合并报表范围。南通凯塔2018 年营收18.9 亿元,净利润557 万元;2019Q1 营收3.6 亿元,净利润544 万元;2019Q2 由于321 响水事故停产检查整顿。若扣除南通凯塔收入,公司2018 年营收51.7 亿元,2019 年营收61.1 亿元,同比增长18.2%。

  受益原材料及行业格局好转,公司盈利大幅提升。公司产品表面活性剂与油脂化工主要原材料是棕榈油/棕榈仁油,由于棕榈油主要原产地印尼和马来西亚降雨大幅减少,棕榈油减产导致价格大幅上涨。根据USDA 数据,2019/20 全球棕榈油产量7295 万吨,同比减少1.3%,2019 年底全球棕榈油库存754 万吨,同比降低29.5%,棕榈油现货价格由2019 年初4330 元/吨上涨年末至6330 元/吨,上涨幅度46.2%。目前表活行业经历已经充分整合,上下游价格传导机制已经建立,行业恶性竞争格局已不存在,公司充分受益于原材料库存收益及加工费上涨收益。根据卓创资讯数据,阴离子表活磺化工艺毛利润由2019 年初约700 元/吨上涨至年末约1500 元/吨。同时油化子公司印尼杜库达具备产能45万吨/年,靠近原材料产地,在原材料价格、员工成本、关税等成本上较国内低250 元/吨以上,成本优势明显。

  棕榈油有望迎来反弹周期,疫情拉动洗消用品需求。目前全球棕榈油库存为10年来最低,根据马来西亚棕榈油局(MPOB)最新数据,马来西亚2020 年2月库存降至168 万吨,为2017 年6 月以来最低水平,同时印尼气候异常,棕榈油减产逻辑依然存在。我们认为随着4 月份穆斯林斋月来临前下游备库存需求,以及印尼棕榈油的减产逻辑持续,棕榈油价格有望迎来一波反弹周期,带动下游表面活性剂和油脂化工品价上涨。同时随着目前全球疫情加剧,对于洗手液、消毒液等洗消用品需求剧增,公司目前表活、消毒剂产品供不应求。根据Business Wire 数据,预计2020 至2024 年全球洗手液市场复合年增长率将达到9%。

  公司是国内表面活性剂和油脂化工双龙头,三年再造一个新赞宇。公司作为国内产业规模最大、综合竞争力最强表面活性剂供应商,目前产能65 万吨/年,国内市场占有率达到30%以上,下游客户包括宝洁、联合利华、纳爱斯、蓝月亮等,未来三年产能产量将继续每年增长30%左右,国内市占率将提升至40%。

  同时公司继续做强油脂化工产业,目前产能约65 万吨/年,国内产能占有率约30%,未来深耕高附加值下游产品,将从细分行业龙头做到整个油脂化工行业的龙头。2021 年6 月底前公司将全面建成河南赞宇的一期项目,形成年产25万吨表面活性剂和50 万吨日化洗护用品的生产能力,延伸至下游产业链,2022年有望实现收入翻倍,实现三年再造一个赞宇的战略目标。

  盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年归母净利润EPS 分别为0.87 元、0.97元、1.16 元,对应PE 分别为13X、11X、9X,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格或大幅波动、表面活性剂和油脂化工产品价格或大幅下降、在建工程进度或不及预期、气候条件或不及预期。

  

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